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                      燦勤科技大客戶H神秘隱身 哈勃投資受讓股權價格合理性存疑

                      5G時代的到來給不少公司帶來了新的發展機遇,江蘇燦勤科技股份有限公司(以下簡稱:燦勤科技)便是其中一家。如今,該公司已發起科創板上市的沖刺,上交所官網顯示,截至目前,該公司狀態為已問詢。

                      招股書中稱,燦勤科技主要從事微波介質陶瓷元器件的研發、生產和銷售,產品包括介質波導濾波器、TEM介質濾波器、介質諧振器、介質天線等多種元器件,在移動通信、雷達和射頻電路等領域得到廣泛應用。

                      其中,燦勤科技的主要產品介質波導濾波器是5G宏基站的核心射頻器件之一,由此來看,若成功上市,該公司可謂不折不扣的5G概念股。

                      不過,筆者在翻閱燦勤科技招股書時發現,一位重要客戶H的名字已被隱去,而2019年,燦勤科技的第一大客戶即為客戶H及其同一控制下其他企業,銷售收入占營業收入的比例高達91.34%。

                      另外,華為投資控股有限公司全資子公司哈勃投資在今年4月份受讓燦勤科技股權的價格公允性也被外界質疑。



                      驅動公司去年業績增長的客戶H神秘隱身

                      在5G浪潮下,燦勤科技無論從技術層面還是業績層面來看,都算得上是一家不錯的公司。

                      技術層面而言,燦勤科技是全球首家量產5G介質波導濾波器的生產商,也是目前少數能大規模量產的企業之一,并且在5G基站介質波導濾波器這一細分行業目前擁有領先的全球市場占有率。

                      業績層面而言,燦勤科技在2019年實現了大跨越,營業收入從2018年的約2.71億元直接漲至約14.08億元,凈利潤則從2018年的約0.58億元大增至約7.03億元。

                      那么,去年燦勤科技業績大增的秘籍到底是什么?從該公司披露的“前五大客戶銷售情況”來看,2018年、2019年,客戶H及其同一控制下其他企業都是燦勤科技的第一大客戶,銷售收入分別約為1.38億元、12.86億元。

                      由此來看,去年燦勤科技業績增長的主要原因,或許就源于對客戶H及其同一控制下其他企業的銷售收入大漲。

                      但通覽燦勤科技的招股書,卻并未透露這位神秘的客戶H到底是哪家公司,那么,為何要在招股書中要隱去如此重要的信息?對此,公司方面并未給予回復。

                      H客戶或為華為 招股書提示國際貿易摩擦風險

                      不過,招股書中有不少針對客戶H的描述,比如“根據中國移動2020年3月底公布的2020年5G二期無線網主設備集中采購招標結果,客戶H獲取最大份額,合計中標逾13.28萬站,占比達57.25%?!?/p>

                      又比如“根據中國電信和中國聯通2020年4月24日公布的2020年5G SA新建工程無線主設備聯合集中采購公示,此次集采規模約25萬座5G基站,客戶H、中興通訊、愛立信和大唐移動中標?!?/p>

                      結合這些描述,不難發現所謂的客戶H就是目前正處于風口浪尖上的華為。

                      因此,燦勤科技在招股書中特別提示了國際貿易摩擦風險,稱在國際政治、經濟形勢日益復雜的背景下,尤其是隨著中美貿易摩擦的加劇,美國政府已將多家中國企業和機構列入美國出口管制的“實體清單”。美國政府若不斷擴大“實體清單”名單或加強對“實體清單”的限制,由此對公司的客戶、供應商和業務合作單位造成的影響將會通過產業鏈傳導,也會給公司的生產經營和盈利能力帶來潛在的不利影響。

                      的確,如上所述,截至2019年末,客戶H及其同一控制下其他企業是燦勤科技的第一大客戶,銷售收入占營業收入的比例高達91.34%,若這第一大客戶因中美貿易摩擦受到影響,那么也有可能會影響燦勤科技的相關業務。

                      哈勃投資入股燦勤科技價格合理性受質疑

                      值得一提的是,華為與燦勤科技的關系不止于此。

                      筆者注意到,就在燦勤科技沖刺科創板前夕的2020年4月29日,哈勃投資與該公司全體股東簽署《江蘇燦勤科技股份有限公司投資協議》,約定以1.1億元受讓公司控股股東燦勤管理持有的1375萬股股份,每股面值人民幣1.00元。

                      股權轉讓完成后,哈勃投資持有燦勤科技4.58%的股份,燦勤管理則持有燦勤科技49.14%的股份。

                      而招股書顯示,哈勃投資則是華為投資控股有限公司持股100%的全資子公司。

                      引發市場質疑的是,在燦勤科技上市前期,哈勃投資以1.1億元價格受讓1357萬股股權的價格是否合理。

                      其實,燦勤科技的股票價格可以參考2019年12月份第一次增資時的價格,招股書稱,2019年12月25日,燦勤科技召開2019年第五次臨時股東大會,審議通過《關于公司向股權激勵平臺非公開發行股票的議案》,同意燦勤科技向薈瓷管理非公開發行96.2912萬股股票,發行價格為20.17元/股。

                      若以這一價格計算,燦勤科技1357萬股在去年12月份對應的價值就應約達2.74億元,顯然比2020年4月份哈勃投資受讓同等股權花費1.1億元的價格更高。

                      那么,這筆股權轉讓到底是否存在價格不合理的情況?對此,燦勤科技也并未作出更多解釋。

                      目前在研項目有10項 核心技術不慎泄密或影響公司競爭力

                      另外,從燦勤科技招股書來看,該公司是研發技術驅動型的公司,2017年~2019年,核心技術產品收入占營業收入的比重分別達98.85%、99.25%及99.89%。

                      因此,燦勤科技也提示了相關技術風險,稱公司自成立以來,在微波介質陶瓷材料和微波介質陶瓷元器件領域持續投入研發,形成了包括先進微波介質陶瓷材料配方及制備技術、復雜陶瓷體一次成型技術、盲孔陶瓷體金屬化及銀焊技術等在內的大量核心技術。如果未來核心技術不慎泄密或出現核心技術人員流失的狀況,有可能影響公司的持續研發能力,對公司的市場競爭力和盈利能力造成不利影響。

                      另外,燦勤科技表示,公司目前的在研項目將對未來的發展起重要作用,截至招股說明書簽署日,公司在研項目共10項,包括低互調介質波導濾波器的研究、超低溫漂Dk 20介質陶瓷材料規?;瘧?、一種包含負耦合結構的介質波導濾波器、毫米波高頻介質濾波器、低介電常數介質陶瓷材料等。

                      “盡管公司研發項目均直接面向客戶需求和市場發展趨勢,但由于研發成功與否本身具有不確定性,研發成果的市場應用前景也具有不確定性,公司的研發項目存在研發失敗或無法在短期內實現產業化應用的風險,投入的研發費用在短期內也存在無法得到經濟利益回報的風險?!睜N勤科技坦言。

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